打仗，金价应该升？但金价持续下滑，黄金「避险失灵」？市场预期衰退风险升温。

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近期市场愈来愈多谈论经济陷入衰退 (recession) 风险。有报道指，伊朗战事已开始冲击全球经济，最新商业调查显示，美国、欧洲、日本等主要经济体的商业活动转弱，投入成本上升，令全球经济陷入衰退忧虑浮现。

但令部份投资者不解的是黄金的表现。理论上，当市场不确定性上升，资金应该流向避险资产；但这一轮，金价却出现明显回落。这是否代表避险逻辑已经改变？还是市场其实在交易另一件事？


有分析认为，问题不在于战事本身，而在于油价所带来的连锁反应: 通胀预期、利率走势，以及资金流向，都可能比「避险情绪」更影响金价短期走势。但如果市场真的由通胀，慢慢转向经济转弱的预期，黄金的角色又会否再次改变？

白银方面，情况更复杂。它既有贵金属的避险属性，又有工业金属的需求面，因此波动通常比黄金更大。至于矿业股，商品价格上升未必自然等于矿企股价同步受惠。

在充满不确定性的环境下，投资者应如何理解金、银与矿业板块的真正逻辑？